Source : 中國證券報
A10 | 新興產業周刊 | By 顧鑫 | 2012-11-20
日前，鉛蓄電池業再次迎來新政，環保部公佈的《鉛酸蓄電池生產及再生汙染防治技術政策》（徵求意見稿）讓市場預期行業將進一步“瘦身”。
可是，企業數量減少的同時，產能卻急劇增大，並導致價格戰不可避免地上演。四季度，鉛蓄電池價格進一步下跌，行業陷入全面虧損的困境。業內專家指出，鉛蓄電池業正面臨嚴酷的洗牌，大企業也在“死扛”，成本線下的“搏殺”意味著大量中小企業要被迫退出或者接受兼並重組，期待“剩”出的大企業同樣也面臨考驗，行業整合拖得越久風險就越大。
證券簡稱 2011年 2012年前三季 2011年 2012年前三季 2011年前三季 2012年前三季 2011年前三季 2012年前三季 2011年前三季 2012年前三季營業總收入(元) 營業總收入(元) 淨利潤(元) 淨利潤 (元) 存貨(元) 存貨(元) 存貨周轉率(次) 存貨周轉率(次) 應收賬款周轉率( 次) 應收賬款周轉率(次)猛獅科技 402,935,906 373,439,512 41,651,109 30,470,425 123,299,593 3 5 風帆股份 4,074,755,283 3,462,915,948 69,378,450 59,525,150 808,055,150 865,740,253 3 3 9 8 聖陽股份 959,001,370 905,702,459 48,605,334 40,225,434 140,277,126 225,461,892 5 4 3 3 臥龍電氣 3,146,223,337 1,891,958,635 111,015,037 46,881,979 743,252,751 603,943,074 3 2 4 2 南都電源 1,684,258,371 2,266,983,764 71,298,395 87,356,496 235,560,059 501,567,565 3 4 2 3 駱駝股份 3,068,162,275 2,823,860,351 320,437,126 382,905,153 515,215,998 640,225,312 3 4 8 8 浙江長興打造蓄電池再生循環經濟產業園 新華社圖片 合成/王春燕洗牌不可避免 “死扛”風險加大對於行業面臨的困境和未來走向，多位業內人士認為，鉛蓄電池價格“跌跌不休”反映出當前行業正進入洗牌過程，其嚴酷性或許在明年上半年將更為顯著。在企業數量縮減至政策目標的基礎上，可能還將有一大批企業要被迫退出市場，或者成為兼並重組的對象，在此過程中，大企業也要面臨不斷積聚的風險，其中實力相對不足者也難以“扛”過這個“冬天”。
中國電池工業協會副秘書長曹國慶認為，國家現行政策出台的目的就是為了扭轉當前鉛蓄電池產能過剩、低水平競爭的局面。兼並重組是政策導向所指，只有提高行業集中度，才能保證企業的環保投入，才能保證行業健康發展。從這個意義上說，激烈競爭不可避免。
浙江省蓄電池行業協會秘書長姚令春認為，價格戰是競爭的重要手段，鉛蓄電池行業的價格戰是必然的。“目前價格戰打得很嚴重，但我們也很坦然，企業虧本也是為了生存。”他說。
據介紹，為了達到國家兩部委《鉛蓄電池行業准入條件》的要求，企業都進行了不小的環保投入，如長興諾力電源有限公司就投入7至8個億的資金進行搬遷、改造。
徐紅表示，一方面是大量投入，另一方面又要受到降價的打擊，處於雙重夾擊之下，企業困難可想而知。徐紅進一步指出，大企業壓低價格，使年產能約1000萬只電池、年產值在10億元左右的中型企業難以維繫，最終將選擇退出或接受兼並重組。姚令春則預計：“只有在中小企業被大量淘汰，供需出現矛盾之後，鉛蓄電池的價格才有可能出現上漲。洗牌過程中的嚴酷性，或許將在明年上半年還有更加顯著的表現。”目前，一些中小企業正在通過給工人放假、壓縮產能等方法來躲避行業“嚴冬”，一些大企業為了保持原有的市場份額，並繼續擴大佔有量，仍不得不“死扛”。業內人士認為，無利潤擴張甚至是虧本擴張是一種“殺敵一千、自損八百”的市場競爭策略，如果持續時間太久，大企業面臨的風險無疑將加大。
鄭偉廣說
：“按照現在的競爭格局，整個行業都沒有錢賺，企業發展沒有後勁，更別提什麼環保投入了。”徐紅說：“
發動價格戰的大企業也應該認識到，鉛蓄電池這樣的行業不可能形成一家獨大的局面，企業發展還是需要效益來支撐。”（本報記者周正力對本文亦有貢獻）售價低於成本 “割肉”全面上演諸多券商研究報告一致提出，龍頭企業將受益于鉛蓄電池行業的整頓，擴大市場份額，提升盈利水平。
可是，預期中的供給緊張並沒有出現，今年以來鉛蓄電池價格不斷下跌，目前已經出現行業全面虧損。
數據顯示，今年以來，鉛蓄電池一路走低。以48伏12安時電池為例，天能、超威等一線品牌從年初的一組四只410元降到9月的360元，到11月中旬又降到了340元，在河南、山東局部區域還有更低價格走貨；而二線品牌則從年初的近400元降到了320元。某企業的一位高管分析稱，9月中旬的價格與年初相比已降價近20%，扣除原來返利的7至8個點，總體降低已超過10%。這個行業的利潤最多在10個點，因此9月中旬的價格已基本處於保本邊緣。四季度又出現每只電池5元的降價，這宣告行業已進入全面虧損狀態。這位高管算了一筆賬：即使以每只電池虧損5元計，年產能1000萬只以上規模的企業，一年得虧損5000萬元；年產能1億只以上規模的企業，一年得虧損5億元。
江蘇蘇中電池科技發展有限公司總裁沈維新說：“
現在，鉛蓄電池的售價比成本價還低，市場上一片混亂，企業都在割肉。‘胖’的割的時間長一些，‘瘦’的沒幾下就被割完了。”對於行業全面虧損現狀出現的原因，長興諾力電源有限公司總經理鄭偉廣說：“
在去年整頓後，行業內普遍認為今年市場將有良好的表現，因此大幅擴產，結果出現大量產品積壓現象，目前市場需要降價消化庫存。”據介紹，雖然行業整頓導致企業數量減少，但在整治行動中得以保留的企業開始逆勢擴張，這直接導致當前產能過剩、價格下跌的情況出現。
以行業巨頭天能動力為例，今年下半年及明年，公司主要戰略為加速擴張、拉足產能、以產促銷。其中，二級市場的分銷網絡，今年目標是1200家，明年目標是1500家。再以汽車用鉛蓄電池巨頭駱駝股份為例，公司今年的產量預計將達到1200萬千伏安時以上，去年這個數字僅為926萬千伏安時。在對原有生產線投入近10億元進行大規模改造之後，駱駝股份又將在廣西、吉林等擴大生產能力。業內人士證實，內蒙古、江西、廣西等地的大型企業都有擴張行動。
全國鉛酸蓄電池標準化技術委員會主任委員伊曉波指出，在國家大力整治鉛蓄電池行業、大量企業被迫退出的形勢下，大企業的擴張不僅是填補市場空間，而且還是為了搶佔市場份額。當然，在目前產能已經嚴重過剩的情況下，大舉攻城略地的行動無疑將使整個行業雪上加霜。
鉛蓄電池市場的價格大戰已無法避免。從今年4月份開始，為拉動銷售，幾個大品牌陸續降價，隨後大量中小企業被捲入其中，原有的價格體系被打破。分析人士認為，當前鉛蓄電池企業去庫存壓力仍然很大，隨著市場競爭的加劇，明年全行業的降價力度可能還會加大。
環保部公佈的《鉛酸蓄電池生產及再生汙染防治技術政策》（徵求意見稿）提出，力爭到2015年，達到清潔生產二級水平的鉛酸蓄電池生產企業占企業總數的60%以上，廢鉛渣全部無害化處置；到2020年，達到清潔生產二級水平的鉛酸蓄電池生產占企業總數80%以上。
分析人士稱，自去年以來，國家有關部門陸續出台相關政策文件，推動鉛蓄電池行業集中度提高。目前看來，行業整頓仍未結束。等到防治技術政策正式出台，鉛蓄電池企業的數量有望進一步減少。
行業數據顯示，整頓之前，鉛蓄電池行業有環境備案的企業達1700家，實際在產的企業總計約3000家。截至2012年10月，在產的鉛蓄電池企業僅有253家左右，大量企業停產或者退出。
由於各地“血鉛超標”事件頻發，威脅到人們的健康甚至生命安全，2011年5月18日，九部委聯合下發《關於加強鉛蓄電池及再生鉛行業汙染防治工作的通知》，掀開了全國性的鉛蓄電池行業的環保整頓序幕。
經過一系列嚴格的集中排查、整治，大量不合格企業被取締關閉或停產整治。浙江、江蘇、河北、廣東、湖北、山東六省的鉛蓄電池產量合計占到全國的約75%，成為重點整改省份，大部分企業生產基本處於癱瘓狀態，影響到全國60%以上的產能。2011年，全國鉛酸蓄電池產量僅約14229萬KVAH，同比增長1.64%。
2012年4月，國家有關部門又下達淘汰鉛蓄電池行業落後產能目標任務，全年落後產能淘汰任務高達2000萬千伏安時。根據此後公佈的淘汰落後產能企業名單，首批名單共涉及鉛蓄電池企業92家，淘汰極板產能1541.195萬千伏安時、組裝產能1502.455萬千伏安時；第二批名單涉及企業22家，淘汰極板產能126.4萬千伏安時、組裝產能94.94萬千伏安時。今年實際確定的淘汰量已達3264.99萬千伏安時。
2012年7月1日，由工信部與環保部共同制定的《鉛蓄電池行業准入條件》開始實施。文件規定企業的產能不應低於50萬KVAH（新、改）、20萬KVAH（現有）、100萬KVAH（極板、現有）的硬性指標，同時提出安全防護距離、工藝與裝備等方面的要求。
行業的整治行動使鉛蓄電池企業數量明顯下降。中國電工技術學會鉛酸蓄電池專業委員會秘書長徐紅介紹說，在去年行業進行整頓和今年上半年《鉛蓄電池行業准入條件》實施後，鉛蓄電池企業已從3000多家下降到了不足500家。中國電池工業協會副理事長王敬忠在10月中旬的一個行業會議上透露，鉛蓄電池企業的數量未來還將進一步被壓縮至300家左右。
重點公司點評
傅嘉
■ 重點公司點評
風帆股份 集中度提高受益者風帆股份是我國鉛蓄電池行業的龍頭企業，今年前三季度實現營業收入34.63億元，同比增長7.70%；實現歸屬上市公司淨利潤6000萬元，同比增長22.4%。
公司產品質量過硬，生產過程環保控制好，競爭優勢不斷強化。公司產品已供應奧迪、大衆等國際一線品牌整車企業，在業內具有非常好的口碑。公司一直注重環保，受到的行業整改衝擊力很小。
公司從去年開始形成了三大戰略發展重點，即鉛酸蓄電池、工業電池及新能源（包括鋰電和太陽能）。作為鉛酸蓄電池的龍頭企業，公司是行業集中度提高的最大受益者。產能不足是困擾公司發展的主要瓶頸，前期公司大幅下調非公開增發價格，急於希望完成資金募集投資產能擴建項目。
有券商研究報告指出，管理水平是公司的一大短板，公司的管理水平相對於民營企業競爭對手較低，但今年公司已經把降低生產成本與費用作為重點工作來抓,上半年期間費用率同比下降明顯，淨利潤大幅提高。
宏源證券預計公司12/13/14年的EPS分別為0.21、0.33、0.54元，PE分別是38、24、15倍。
南都電源 新產品開發成果顯著南都電源主要產品有AGM電池和膠體電池，今年前三季實現營業收入22.67億元，同比增長151.8%；實現淨利潤8735.65萬元，同比增長200.36%。公司今年先後在巴基斯坦、非洲、亞太等地區獲得重要訂單，並成功進入墨西哥、玻利維亞等新市場。1-9月海外市場實現營業收入4.05億元，同比大增45.37%。
公司新產品開發方面成果顯著。在通信領域，在2V系列高溫電池全面應用的基礎上，已完成12V系列多個型號高溫電池的設計並開始批量供貨；在動力領域，低速電動車用動力電池也已批量供貨；在儲能領域，公司具備了提供各種儲能系統整體解決方案的能力；完成多個型號鉛炭電池的開發，在港口起重機上的應用得到推廣；公司還積極研究和推進鉛炭電池在大型柴油發電機能量回收儲能系統、風電路燈、電廠應急供煤系統等新領域的應用。
公司作為生產規範的鉛酸蓄電池企業，充分利用自己渠道優勢消化新增產能，全年業績增長可期。
聖陽股份 儲能電池領頭羊聖陽股份是一家自主研發和生產閥控密封式鉛酸蓄電池的企業，2012年前三季度實現營業總收入9.06億元，同比增長37.30%，歸屬於上市公司股東淨利潤為4022.54萬元，同比增長7.66%。
公司上半年綜合毛利率為16.22%，較去年有所降低，主要原因是動力電池等產品價格有所下跌。但下半年以來公司毛利率有所上升，三季度單季毛利率上升至18.53%，前三季毛利率為17.04%。
根據公司在建項目情況，預計至今年底公司產能有望提升至300萬KVAH以上，明年公司產能還將有所擴大。隨著產能的擴大，公司下游產品結構預計也將有所變化，未來新能源儲能及動力電池占比將提升。
公司相較其他鉛酸類上市公司，主要特色在於新能源儲能用鉛酸電池領域。目前公司在新能源儲能市場繼續保持行業領先地位，已參與多個新能源發電項目。隨著國內光伏電站、分佈式光伏項目的進一步啓動以及風電的穩步推進，公司在這一領域空間很大。
東北證券預計公司2012、2013、2014年EPS分別為0.53、0.73和1.29元。
駱駝股份 業績上漲有望持續駱駝股份是國內蓄電池的主要生產廠商，今年第三季度實現營業收入10.4億元，同比增長66%，實現淨利潤1.91億元，同比大幅增長215%。
駱駝股份表示，第三季度內公司產能提升，營業收入增加。期內,公司與安圖縣簽訂電池項目投資意向書，公司控股子公司湖北駱駝海峽新型蓄電池有限公司也恢複生產。
公司近期對前期推出的股權激勵方案進行修正，除要求2012年扣非後淨利潤增長不低於25%，2013、2014、2015年相對於2012年的增幅分別不低於25%、56%、95%之外，新增淨資產收益率目標，要求2013、2014、2015年扣非加權平均淨資產收益率分別不低於14%、15%、16%。根據公司歷史盈利水平以及對未來盈利能力的預測，淨資產收益率目標達成是大概率事件。(傅嘉)
春天在哪裡
□本報記者 顧鑫
冬天之後是春天。與自然界規律不同的是，一個產業的冬天會持續多久，往往難以預料。對於鉛蓄電池業而言，有樂觀者說，現在已經是冬天最寒冷的時候，很快就會是春天；也有悲觀者說，這個冬天可能會比較漫長，春天恐遙遙無期。
產業的春天到底什麼時候會出現，決定于很多變量，包括企業的預期和行為、市場競爭格局、產業政策等。從這些變量出發，雖然難以得出冬天何時結束的結論，但至少可以推斷出，為了儘快結束冬天、迎來春天，政策制定者和企業該怎麼辦。
從產業現狀看，產能嚴重過剩必然導致價格戰或者成本競爭，競爭過於激烈則會導致產品價格低於成本線，一些企業會由於難以承受虧損被淘汰出局。實際上，在政策的強力整頓之下，大量企業已經退出，剩下的企業都是有一定實力的企業，都懷揣逆市擴張的願望，讓這些企業出局所需要的時間必然會長一些。
參照其他行業整合的經驗教訓，產業集中度提高的願望並非都能實現。一般的做法是，扶持大企業、淘汰小企業，可是，如果小企業被淘汰之後，大企業數量較多，且都不願意出局，那麼，行業的進一步整合將步履維艱，很可能長期處在冬天。反之，如果行業內有少數幾家企業十分強勢，其他企業難以望其項背，那麼最終可能會形成寡頭壟斷格局。
對於鉛蓄電池業而言，最終形成寡頭壟斷的格局可能是各方的期望，一方面企業實現了做大做強，另一方面汙染問題也易于解決。但必須看到，這是一個更為長遠的目標。考慮到企業數量已經大幅收縮，本輪價格戰的目標其實主要是淘汰中型企業，留下大企業。然而，大企業擴產也很“凶猛”，即使中型企業淘汰出局，行業依然會存在嚴重的產能過剩，而進一步整合依然無望。
因此，鉛蓄電池業要真正走出困局，必須依賴于產業政策。首先，應維護好市場秩序，讓政策目標中的被淘汰者真正被淘汰出去。據瞭解，還有一些“游擊隊”式的地下工廠，它們無證無照、成本低廉，在局部區域市場甚至還有運輸成本低、售後服務及時等“優勢”，這也給行業帶來不小壓力。
其次，應當推進行業兼並重組，加快中小企業的退出。一些企業不願意退出，主要是因為設備較新，之前的投資還沒有收回，盡管維持生產也會虧損，但停產的虧損更大。為推動企業間的兼並重組，一方面要為行業設定一個合理的總產能目標，限制同質化的過度擴張，並購必須成為企業外延式發展的一條重要方式；另一方面應當為企業的轉產、停產提供適當的資金扶持。
展望未來，鉛蓄電池業或許還將迎來冬天更為寒冷的階段，但“不經一番寒徹骨，哪得梅花撲鼻香”，只要行業主管部門因勢利導，進一步出台有關政策，行業必將迎來一個嶄新的春天。
文章編號: 201211205309967
