白馬戶外媒體（00100）首席營運官張懷軍透露，今年1、2月公司的銷售較去年錄得增長，雖然經營環境充滿挑戰，但對今年廣告業仍感樂觀。他表示，以往出租率較高的廣告牌位，平均可加價8%至10%，惟去年市道轉差，只可加價5%至8%，預計今年廣告牌位加價5%。
首2月銷售錄增長
張懷軍表示，現時投放廣告最多的行業包括電子商務、智能手機及電影。去年廣告牌位的出租率，由2014年的62.4%下跌至61.6%，屬輕微跌幅，該公司將爭取更多傳統行業及互聯網企業客戶，期望今年出租率回升。
另外，該公司首席財務官張弘強指出，面對經濟不明朗，去年積極控制成本，整體支出節省逾3000萬元，包括廣告箱轉用LED燈、控制租金成本、員工凍薪及減少應酬費，冀望今年市道轉好，毋須再凍薪。截至去年12月底止全年，白馬戶外媒體純利2.8億元，按年增長16.8%；收入18.3億元，按年升4.1%；派末期股息16仙，按年增長6.7%。該股昨天收報6.9元，升2.2%。
019 | 投資理財 | 十三五潛力股 | By 馮嘉雯陳漢超 | 2016-01-18
一. 成本優勢
相對東南亞國家而言，中國人工成本上升，加上美元重拾升勢，新興市場貨幣大跌，信星有一半產能位於越南和柬埔寨，工資是以當地貨幣支付，而收取的卻是美元，增加集團的整體盈利能力。
二. 歐美復甦 帶動營收增長
集團有逾6成產品出口至歐美，隨着兩者經濟復甦愈趨持續，有利提升信星的收入。彭博綜合券商預測，集團2016至2018年收入增長分別為13.9%丶 21.6%及14.6%。
三. 女性消費市場巨大
今時今日，體育服裝已不再單只為運動而設，由一眾大明星帶頭牽起的運動時尚潮流，近年風靡全球。波鞋丶瑜珈褲丶運動型連帽衣等體育服飾已成為不少人日常外出的休閒服裝。據統計，女性市場明顯跑出（見圖四）。由於集團的主要合作商New Balance的運動鞋主攻女性市場，有望持續成為集團的增長動力。
四. 頻頻回購顯信心
公司自08年後，不斷回購股票，單計2015年已回購10次，共計286.8萬股。估值方面，預測PE 11.7倍，在國家積極推動體育行業之下，市場有機會上調其收入及盈利預測，估值亦可相應提高。另外，公司無負債，財務穩健，股息率達5.2%，且每次都派發特別股息，股息吸引。
走勢上，股價於去年大跌市逆市上升，防守性高。股價由高位2.25元回調，上周收報1.87元，近期處橫行整固，建議買入價1.8元，首站2元，止蝕1.66元。
信星加碼拓越 產能倍增
【專訪潛力股】信星於15年前已開始於越南設廠，其執行董事及首席財務官黃禧超表示，由於客戶於去年感恩節清庫存的速度快，因此預期信星16/17財年增長會更樂觀。他更透露集團於南越的20條生產綫已滿負荷生產，故加快發展中越地區。
集團已於中越購入兩幅地用作擴張生產綫，第一期與第二期分別建設20條生產綫，其中第一期已經可以投產，目前先發展3條生產綫。黃禧超指，「我們會加快投資步伐，於未來3年將投資3億元在越南的生產綫上。2014年暴動事件發生時，已把握機會在南越附近增添一幅地，可增加8至10條生產。」而且，他透露有客戶已預訂了新增的10條生產綫。
工資成本降逾一半
產能方面，越南的產能已超過中國的90%，若加上中越的40條新生產綫，產能可擴大至約現今產能的一倍。
成本方面，集團的生產屬勞動密集型，勞工成本佔總成本達20%。黃禧超透露：「對比中國的工資4,000至5,000元（人民幣?下同），越南的工資只是1,800至2,000元，而中越由於正在發展中，有稅務優惠，人工只是1,000元左右。」（見圖三）因此，集團於中越的發展將有望進一步降低其生產成本。
受惠NB增長強勁
隨著New Balance於過去5年風靡中國、南韓及澳洲三地，作為New Balance的生產商，信星亦分了杯羹。截至9月30日止6個月期間，信星售出鞋履雙數達到1,000萬雙，平均售價亦增加6.1%，營業額同比增加15.5%至1.37億港元，銷售價格及數量均有提升。
黃禧超指出，「New Balance的管理層野心很大，曾提出要在2018年成為全球第三大運動鞋品牌。根據其近年發展，達標的可能性很高。」
NB 掀運動時裝新潮流
【消費潮流】信星最大客戶為New Balance，後者成立於1906年，50年代開始為美國波士頓跑手製造專業跑鞋。品牌最明顯的特徵是鞋舌上的一串數字，原來最初這些代表鞋款型號和產地的數字，只是為了幫助店員更容易地在倉庫裏找到產品，市場人士近年才將之化為潮流級數的標準。5字頭的型號是入門級，而996更一度掀起炒風。New Balance的產地分散是另一個亮點，英、美或中、越直接影響價格、細節和做工，每一個系列都有豐富的配色選擇，應付不同消費者的需要。
韓風吹起亞洲市場
亞洲市場急速冒起，New Balance跑鞋最早在韓國流行起來，韓劇更成為最佳的市場推廣渠道。例如在人氣韓劇《來自星星的你》中，男主角都敏俊穿過一對型號為1500的New Balance灰色跑鞋。隨着韓國電視劇和音樂越見流行，韓星穿着令品牌席捲鄰近其他國家，加上中國跑步風氣旺盛，New Balance自然能在中國走紅。總括而言，New Balance既能滿足跑步的功能需求，又能和運動以外的日常穿搭結合起來，是其成功的最大關鍵。
公司透視 戴兆
信星鞋業（01170）創10年高位，對中小型工商股而言，相當難得。近年信星的表現，確實令人稱讚；其靈活而適應市場的營運計劃，可以接受市場的挑戰。
傳統的工業是勞工密集行業，內地開放之初，信星廠房設於中山及珠海，一度享受廉價勞動力，而沿海工資急升，則擴展至工資較低的內陸山西省，更於越南及柬埔寨設廠，儘管越南工資去年上升15.9%，而中國升幅更高達30.8%，江西廠房亦已停產，轉為出租，目前於中國的產能只佔25%左右，成功把產能轉移至越南及柬埔寨。
截至9月底止半年，信星盈利5215萬元，按年增長32.1%，每股盈利7.56仙，派發中期息3.8仙，按年增加35.7%，這是自2015年3月底止年度以來，盈利增36.8%及股息增38.5%的另一份漂亮的業績。
期內營業額13.73億元增長15.5%， 毛利增18.9%，毛利率由13.1%，微跌至13.5%，是為新客戶提供樣品產品額外研發的影響，毛利率只能微升。其他收入及收益249萬元，減少68%，主要是中國投資物業重估虧損120萬元，以及人民幣及越南盾貶值產生的滙兌虧損570萬元的影響。分銷及銷售開支微增1.3%，行政開支增8.9%，兩項費用突增6.4%，低於毛利的增長18.4%，費用率相當營業額9.3%，低於去年同期的10%。期內銷售鞋量1100萬對，平均售價升6.1%。
信星除製造鞋履外，亦經營兒童鞋類及配飾，期內製造鞋履銷售13.58億元，增長16.5%，息稅前盈利7365萬元增26.5%，利潤率由5%，升至5.4%。零售及批發銷售1905萬元，減少29.5%，息稅前虧損1131萬元減2.6%。中國零售店25間，同店銷售跌13.3%，香港零售店5間，同店銷售跌17.8%。
現有生產線44條，其中越南南部20條，越南中部3條、柬埔寨10條，中山及珠海共11條，總年產能約2500萬對，設施運用率約87%（越南中部生產線剛於最近試產），三地均設有研發中心，鞋底廠則設於越南及柬埔寨。越南南部已成為核心製造基地，佔產能60.7%，增長28.8%，柬埔寨則佔12.1%，中國佔27.2%。
越南南部成核心基地
期內拓展亞洲市場成功，減少對美國市場依賴，期內佔營業額由36.9%，降至21.8%，歐洲市場則由31.5%，升至33%，其他市場（包括亞洲）則由31.6%，升至45.2%。
優閒鞋為主要產品，佔營業額由55.9%，降至53.4%，嬰幼兒鞋由37.1%， 降至25.8%，豪邁型戶外鞋由5.5%，升至9.3%，新研發的運動便服鞋則由1.5%，增至11.5%。五大客戶佔營業額比率由83.3%，升至92.2%，該等客戶均非第一名牌，這是信星的策略，與不生產運動鞋相同，避免與大廠裕元（00551）正面競爭。
信星管理層認為如無意外，對下半年業務充滿信心、明年預期製造訂單將會上升，越南中部的生產力提高，所有設施使用率亦提升，支持業務增長，至於中國的勞工成本上升，將實施嚴格成本控制，以維持利率，零售及批發業務，可能減少零售店及加速發展網上購物。
較遠的展望，繼續於越南發展，越南中部廠已在試產，生產力將逐步提升。於越南南部廠房毗鄰已購入地皮，即將動工興建；計劃於明年第三季試產。
越南南部為核心生產基地，短期已受惠於勞工成本較低，TPP協議近期已達成共識，正等待實施，屆時越南的產品出口，而越南亦給予廠商稅務優惠，信星現時的生產基地布局，將可受惠於TPP的實施。
人民幣及越南盾滙率的可能貶值，中國佔產能已降至27%，出口是收取美元， 應有影響，越南亦然，而以港元為結算單位，當地支出亦相應下跌，部分可自然對沖，信星的政策亦保守，監控市場狀況以採取對沖措施預期影響不致太大。
持現金4.36億無借貸
日前股價急升至2.29元，其後反覆下跌近10%。高位似有貨源供應：現價2.12元，預期P/E 12倍，息率5.7%，已非太便宜，畢竟今年升幅已達70%。此股優點是財務狀況佳，現金4.36億元而無借貸，相當於每股應佔現金63仙，還有是近年派息慷慨，平均息率接近20%。
製造業展望仍佳，零售拖累不大，可候調整完成後低吸，前景仍可看好，但須留意越南以及TPP的可能變化。
中國發改委於11月18日下調非居民用天然氣門站價格28%，至每平方米0.7元人民幣，為年內第二次調整氣價。是次降價包括供需雙方可按新價基準門站價格上浮20%，下浮則不設限。由於過去一年國際油價錄得較大跌幅，加上內地天然氣價格逐步市場化，展望氣價仍具下調空間。
天然氣降價，不但利好燃氣分銷商增加銷售，亦同時減低工業生產者的經營成本，其中以玻璃生產業較能受惠。內地最大汽車玻璃生產商福耀玻璃(03606)，具市場支配地位，並於全球領先的汽車玻璃生產商中，唯一專注於生產汽車玻璃的企業。集團現時的內地廠房每年消耗約1.9億立方米天然氣，製造成本與能源價格掛勾。天然氣降價後，每年可望減省數億元人民幣的資本開支。
在國內經濟下行和汽車業增速放緩下，福耀玻璃今年業績卻出現增長。截至9月底止的首三季純利為18.49億元人民幣，按年增加17.3%，營業額增加3.6%至96.95億元人民幣。若單計第三季，純利為6.33億元人民幣，按年增加19.8%，營業額減少2.3%至31.04億元人民幣。
汽車銷售量回升 帶旺相關玻璃需求
福耀近年積極布局國際，於美國投資約2.49億美元的項目已取得實質進展，可於年底前完成300萬套汽車玻璃和浮法玻璃的供應能力，為北美汽車工業網絡提供支持。此外，福耀的俄羅斯廠房已通過歐洲車廠的認證，可作為服務俄羅斯及歐洲市場的主要生產基地，並可增加各地產能及開拓收入來源。
福耀積極研發新產品，開發各種全新的功能產品，上半年研發投入2.97億元人民幣，佔營業收入約4.5%，成功研發的主要功能產品包括調光玻璃、超級隔紫外線和紅外線鋼化玻璃、帶加熱功能的熱反射夾層玻璃、新型氛圍燈天窗、具除霧除霜功能的鍍膜加熱玻璃等，進一步強化設計中心的能力，並滿足大部分OEM客戶的設計需求，支撑業務擴張。
內地政府近月推出多項針對性措施，刺激全國汽車銷售，包括將小排量車購置稅減半，各主要車企產銷售量均築底反彈。福耀玻璃目前在乘用車玻璃市佔率達73%，與汽車銷量有密切關係。除了可受惠汽車行業回暖，國策持續支持新能源車發展，均有利帶動汽車玻璃需求。相信在各大主題因素支持下，前景展望轉趨樂觀。
根據彭博通訊綜合市場分析，預期福耀玻璃2015、2016及2017年每股盈利為1.046元、1.215元及1.307元人民幣，給予12個月目標價21.0港元，相當於今年預測市盈率16.3倍，評級「買入」。
蔡向成
元富證券(香港)研究部經理
本人為證監會持牌人仕，並未持有以上股份。
筆聞集 筆銘
「股壇長毛」David Webb最近成為壹傳媒（00282）的第二大股東，持有該集團約5%的股權，令其股價於上周五單日躍升7%。曾經有研究指出，美國的傳統印刷媒體每流失7元廣告收入，網上傳媒才有1元進賬。既然如此，問題的關鍵是，傳統媒體在轉型為網媒的過程中能否將成本削減至原先的七分之一，否則盈利便會拾級而下。傳統媒體老早已經是夕陽工業，它們的收入不斷被蠶食，但卻難以大幅削減成本。另外，網媒的入場門檻較低，競爭亦較激烈。
決心精簡 管理層律己
壹傳媒的業務分開三大部分：報紙、雜誌和網上業務，三者的營業額比重分別為52%，22%及26%。傳統媒體（報紙和雜誌）的收入基本上是網媒的三四倍（網上業務包括透過nxTomo經營網上手機遊戲）。
在報紙方面，《蘋果日報》在4至9月的營業額按年下跌24%，這主要是受廣告收入下降所拖累，廣告及賣紙的收入比例為62%和38%。
蘋果的政治取態也必然打擊其廣告收入。壹傳媒以往的雜誌業務是虧錢的，而該集團亦於今年8月結束《忽然1周》，並將《飲食男女》和《ME!》併入《壹週刊》。
壹傳媒狠下決心精簡其雜誌業務，以往曾賣出虧錢的傳統業務（例如台灣的壹電視），反映管理層有財務紀律。
壹傳媒的網上平台在香港和台灣每日分別有240萬及500萬用戶，已經相當具規模。印刷傳媒以往的分銷渠道主要是報攤和便利店，今時今日網媒卻可透過大數據分析用戶普遍閱讀哪些文章，再從而安排相應的廣告，甚至是講座及其他活動。客戶賣廣告時便能集中在目標用戶群身上，更具效率；因此，網上業務亦未必是死路一條。
淨現金1億 財務穩健
香港報業公司的市值分別為南華早報（00583）27.6億元、東方報業（00018）21億元、壹傳媒14億元、星島集團（01105）9億元及經濟日報（00423）7億元。壹傳媒的資產負債表上大概有1億元淨現金，財務穩健，而賬面值則為23億元（當中包括12億元為無形資產）。從盈利的角度看，在今年4至9月，壹傳媒（就算撇除無形資產減值）基本上在虧錢，但精簡雜誌業務對未來的盈利將會有幫助。
壹傳媒一年約有20多億元收入，只要有1億元多的盈利便能支撐現時的市值。「股壇長毛」表示會向管理層獻計，既然壹傳媒已有740萬的讀者群，他應該是有辦法monetise這個社群，因此才斥資幾百萬買入其股票。
想不到今年11月已經有聖誕禮物。
早前發出盈警的壹傳媒（00282）公布，截至9月底止半年度虧損1.23億元，去年同期錄得盈利1.04億元；每股基本虧損5.1仙，不派中期息。壹傳媒昨天股價下跌3.45%，收報0.56元。
《蘋果日報》收益降27%
壹傳媒期內總收益12.52億元，按年下跌20.3%。《蘋果日報》收益大降27.1%至2.39億元，其中廣告收益大幅下挫34.2%至1.27億元，發行收益亦急跌17.1%至1.13億元。另外，書籍及雜誌出版及印刷業務收益亦挫28.8%至2.74億元，分部虧損擴大至1.65億元，去年為虧損457萬元。
該公司表示，收入下跌主因是上半年香港及台灣經濟疲弱，導致兩地市場的廣告開支下降，加上《忽然1周》及《Next+ONe》於8月在港停刊，以及《壹週刊》進行重組產生開支，包括支付1900萬元遣散費用；期內，又就《忽然1周》的刊頭及出版權減值9690萬元。
公司近來主攻的數碼業務，上半年收入3.27億元，盈利2550萬元，按年減少36.6%，主因是數碼遊戲收益下跌。《蘋果日報》數碼版每天瀏覽逾3000萬人次，按年微跌0.3%；平均每日有240萬獨立非重返用戶瀏覽。
公司指出，《蘋果日報》最近設立北美營運部門；此外，考慮到下半年港台經濟的不明朗因素，將審慎小心監控成本，同時將做好準備把握數碼行業的增長勢頭。截至9月，集團共有1921名香港僱員，按年減少305名員工。
AT31 | 不忘初心 | By 穀岳飛 | 2015-11-11
曹德旺 世界第二大汽車玻璃供應商福耀玻璃集團創始人、董事長。新京報記者 浦峰 攝 曹德旺 （福耀玻璃集團創始人、董事長）
死心塌地做好自己的本業
國慶長假期間，福耀集團董事長曹德旺得到消息，他獲得聯大70周年慶典慈善貢獻獎提名，並受邀出席相關論壇。
在國內，曹德旺早已聲名遠揚。一方面，他是中國的“玻璃大王”，現在中國大街上跑的汽車中，每三輛車就有兩輛汽車的玻璃來自于福耀製造;他又是中國的“慈善大王”，從1983年第一次捐款至今，連續32年堅持做慈善，個人累計捐款已達60億元。
初心
“我的初心就是吃飽飯，因為餓怕了。”新京報：作為一位企業家、慈善家，你的初心是什麼?
曹德旺：我的初心就是吃飽飯。
新京報：你為什麼會特別憂心這個問題？
曹德旺：我餓怕了。那個時候(20多歲時)一個月的口糧，如果讓我吃飽，五天就能把它吃掉，因此每天都是餓的。沒有經歷過的人，不知道那個苦。我吃過花生殼磨過的粉，咬在嘴巴里很澀，吞不下去。拿水來兌，等你吞在肚里(不消化)，在那裡打滾，吐得難受。
新京報：但事實上，你早已經過了溫飽這個階段了。
曹德旺：如果當你成功的時候，把過去的苦難都忘記掉，我相信你還要再來一次。因此，我一直在吶喊呼籲：中國人要小心!不要因為這兩年搞得比較順，就忘記你姓什麼，要擔心再出這樣的問題。
用心
“經不起推敲的事，千萬不做”新京報：這樣的初心對你做人做事有何幫助?
曹德旺：我從小貧窮，經歷了很多，受了很多欺凌，後來我想，等我有錢了、有本事的時候，我應該怎麼做人。
新京報：你怎麼做的？
曹德旺：我小時候，鄉下中秋節，農村孩子們會撿瓦片，砌塔玩。我的塔砌得最好，從中我悟出一個道理：塔要蓋高，下面一定要蓋好。
你每天做的每件事情，都是你人生的一塊磚。因此，要經得起推敲。經不起推敲的事，千萬不做。將來，這個地方有缺陷，就會塌下來。我一開始就很認真地碼每一塊磚。
比如，30幾年下來，我專心做我的玻璃。
新京報：為什麼只做玻璃？
曹德旺：福耀之初，我們的目標就是做一片屬於中國人自己的玻璃。長期堅持做一件事情，而不被左右的利益所誘惑，我認為這才是我們的核心競爭力。
中國人需要自己的汽車玻璃，如果不是我，汽車玻璃還需要進口，我實實在在為中國人做了一件事。
安心
“還有什麼比心安理得更有價值?”新京報：關於你經營企業，商界流傳最廣的就是你主動關了雙遼的砂礦，為什麼？
曹德旺：當時也是很多人不理解。為了這個礦，我們已經投了8000萬，廢水排放等問題都解決了，但每天還是會產生100噸的廢渣。沉渣中的氟不會因堆放時間長而淡化，我們每天100噸左右的沉渣量相當大，長期堆存，積少成多，會成為禍害子孫的一個根源。
新京報：你關礦時就沒猶豫過嗎？
曹德旺：沒有。當時我對那位經辦人說，你就是一時賺到了效益，從長遠講，你始終是感到不安的。試問還有什麼可以比心安理得更有價值?
新京報：還有一件事，說你主動退還了通遼市政府一千萬補貼？
曹德旺：必須還，信譽值千金。那是2009年，因為經濟形勢不好，我當時要關掉企業。政府說你能不能推遲一年(涉及穩定、就業等)，如果虧損的話，政府可以補貼。結果那一年下來，企業沒虧，我就讓會計把錢退回去。當地書記說，他為官這麼多年，拿到了財政補貼又歸還的，只有我曹德旺一個人。
新京報：所以，心安理得對於你很重要？
曹德旺：是的。我非常自豪地講，我今年70歲，普天之下，沒有一個人會指著我的鼻子罵：“曹德旺，你少我一分錢”。我沒有做過出賣朋友或者虧心的事情，反倒幫了很多的人。
愛心
“窮人也能做慈善，只要有慈悲心”新京報：有媒體評價你是真正的中國首善？
曹德旺：我媽以前跟我講，人情不說破，說破就沒有人情，你做的好事最好不要開口講，這個事情我做了，隱功才會積德，真正像我這樣做慈善都已經離譜了，不應該講，應該偷偷地做，悄悄地做。
新京報：但是你已經給社會捐了60個億。
曹德旺：不一定捐錢才是慈善。窮人也能做慈善，只要你有慈悲心。反之，如果你打家劫舍的錢，去做慈善，啥用都沒有，功不抵過。
我福耀幾萬員工，上下游加在一起十幾萬員工，我把這家企業做好了也是慈善。
新京報：你怎麼看企業家裸捐？
曹德旺：裸捐我覺得是不負責任的做法，我本人不會也不鼓勵企業家裸捐，一個企業家做慈善，不能影響到這家企業的持續經營能力。我之前捐出去的錢，都是我個人的，跟企業沒有關係。
同題問答
1 新京報：你的理想是什麼?目前實現得怎麼樣了？
曹德旺：我的理想是做一片屬於中國人自己的汽車玻璃。現在這個目的已經達到了。
2 新京報：你的座右銘是什麼？
曹德旺：謀求自我發展的同時兼善天下。
3 新京報：你最佩服誰？
曹德旺：誰都佩服，我尊天下人為師。特別去崇拜一個人不好，人無完人啊，是人都會有缺點。
4 新京報：你最看重朋友什麼特點？
曹德旺：誠實、能幹。
5 新京報：你最後悔的事情是什麼？
曹德旺：天下沒有後悔藥可買，什麼事情我都不後悔。
6 新京報：用一個詞來形容當下的心境？
曹德旺：愉悅。知足才會常樂。
新京報記者 穀岳飛 福建報道
